中国股市每年一般至少有一波行情。从时间上看，每一波行情启动时间有逐年提前的趋势，如2000年是在春节过后涨的，2002年是11月起涨的，而2003年这个时间提前到了10月底。现在的问题是，2005年的行情何时开始？目前的宏观与微观经济形势，使人感到扑朔迷离，较难把握。多空双分歧很大，多方坚定看好后市，但空方认为，每次看似行情来了，一入市，不小心就又亏了。 　　宏观经济面情况十分复杂 　　目前的宏观经济是多年来最难把握的一年，主要因素是： 　　1.房地产市场持续高涨，吸引了大量游资。 　　笔者近10天一直在宁波、舟山、余姚一带调撸发现整个宏观实体经济是好的，人们信心很足，但几乎所有的人都极其关心一件事：上海的房地产、本地的房地产还会涨吗？ 　　令人惊讶的是，相当多的当地居民，竟然都在近2~3年中到上海买了新房。他们说，上海的气候、治安、读书与医疗条件等都比全国其他城市好，又是国际大都市，处于与纽约、伦敦、法兰克福、东京、汉城同样的级别，国外大城市如汉城，房价是每平方米3~5万元，上海有何不可呢？ 　　在经济学界，关于房地产是否存在泡沫，争论很大，很多学者认为有泡沫，甚至认为全世界近年来房地产都有泡沫；但建设部、国土资源部及房地产开发商认为没有泡沫。而在这紧要关头，上海市政府发言人上周向外界透露：今年1~10月上海购房者结构为，本地居民占80.6%，外地人占15.5%，海外人士占3.9%，比例很合理。这给人一种感觉，即上海房地产没什么泡沫。 　　房地产稳定增长必然会持续地吸走大笔资金，影响股市的行情再起棠潜呤欠康夭大牛市，这边是悲悲戚戚的小反弹；那边银行可透支70%，这边合规资金很难进来，资金都是趋利避害的，行情怎么会大呢？ 　　2.人民币升值压力很大，对股市构成一定威胁。 　　笔者10年来坚持认为人民币很值钱，即使在亚洲金融危机时也这么认为。现在，人民币极强的含金量、巨大的升值潜力，已被全世界经济学家所认可。 　　现在每天通过各种渠道进入中国的外汇很多，由于欧元已升值40%~45%，中国经济优于欧洲，人民币却跟着美元贬，故内在升值压力之大是可想而知的。 　　在汇率与利率中，要么动两个，要么动一个。动汇率，人民币如果一升值，外贸出口就会大降，通胀会变通缩，失业还会增加。如不动，外汇还会较快进入，外汇占款一多，又引起通胀，人民币利率又得上调。这两项指标长期不动，对股市是有利的，因为负利率等于减息，当人们心理预期它们不久会动时，就对买股票犹豫不决了，因为升息对股市不利，值引起通缩，对股市也不好。 　　微观面代客理财问题还未完 　　新电、德隆等公司代客理财捅出的漏子是全国性的。对于个人，10万元以下的赔90%；对于机构的资金，就是拖着不给。此类事令很多合规资金不寒而栗，不敢大举入市了。 　　但是看好后市的个人、机构也不少。他们认为：人民币有升值压力，外资一定会通过各种渠道进入，股市周边的资金会很宽裕。近年银行存贷差很大，资金十分充裕，回购利率越跌越低。王小石案还在向纵深发展，据悉又有两名前证监会发审委委员被拘捕。这种挖出一个、揪出一串的局面会否深入，还很难说。这充分说明，我们切鹿煞⑿兄贫扔敕绞接兄卮舐┒础？炊嗟母鋈擞牖构认为，暂时会有一段时间不发新股，这对股市是有利的。他们坚信，2005年怎么也会有波行情的。